{"id":4767,"date":"2017-03-19T00:00:00","date_gmt":"2017-03-19T03:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/homologacaoariete.com.br\/vida-aprendizado\/cambio-temos-um-problema\/"},"modified":"2026-08-22T14:58:39","modified_gmt":"2026-08-22T17:58:39","slug":"cambio-temos-um-problema","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/homologacaoariete.com.br\/vida-aprendizado\/cambio-temos-um-problema\/","title":{"rendered":"C\u00e2mbio: temos um problema"},"content":{"rendered":"<div style=\"text-align: justify;\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" src=\"\/img\/image\/c%C3%A2mbio.jpg\" width=\"250\" height=\"220\" vspace=\"10\" hspace=\"10\" align=\"left\" alt=\"\">Boa parte dessas dificuldades derivam do chamado trilema, que j\u00e1 era amplamente reconhecido em torno de 1920, nos trabalhos da Liga das Na\u00e7\u00f5es, e ficou ainda mais vis\u00edvel nas discuss\u00f5es da Confer\u00eancia de Bretton Woods (em 1944), onde se criou o Fundo Monet\u00e1rio Internacional. O que afirma o trilema? Que nenhum pa\u00eds pode, simultaneamente, \u00a0ter tr\u00eas condi\u00e7\u00f5es: 1. Uma pol\u00edtica monet\u00e1ria independente (necess\u00e1ria para o controle macroecon\u00f4mico de seu sistema econ\u00f4mico); 2. Uma taxa de c\u00e2mbio fixa (conveniente para o com\u00e9rcio) e 3. O livre movimento de capitais (sobre cujos benef\u00edcios, sempre houve d\u00favidas). Concretamente, ele afirma que uma dessas tr\u00eas condi\u00e7\u00f5es deve ser sacrificada para a estabilidade do funcionamento de qualquer sistema econ\u00f4mico.<\/div>\n<div>\u00a0<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nO que se sacrificou no primeiro acordo de Bretton Woods por insist\u00eancia de Keynes? A liberdade de movimento de capitais, restri\u00e7\u00e3o que vigorou at\u00e9 1958. Cada pa\u00eds exerceria a pol\u00edtica monet\u00e1ria mais conveniente ao seu n\u00edvel de atividade, as taxas de c\u00e2mbio seriam fixas e reajust\u00e1veis sob controle do FMI. As moedas seriam livremente convers\u00edveis para todas as transa\u00e7\u00f5es correntes, mas os governos poderiam opor restri\u00e7\u00f5es \u00e0s opera\u00e7\u00f5es puramente financeiras.<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\u00a0<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\n<strong>Bretton Woods morreu, mas o d\u00f3lar manteve status global<\/strong><\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nA delega\u00e7\u00e3o americana recusou a proposta de Keynes de criar uma moeda internacional (o bancor, que, emitida pelo FMI, controlaria os excessos dos pa\u00edses credores e devedores) provavelmente, porque Harry White, o economista-chefe do Tesouro, estava a servi\u00e7o do seu sistema financeiro, que temia perder a hegemonia mundial adquirida durante a guerra.<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nEstabeleceu-se, de fato, uma esp\u00e9cie de \u201cFixed-rate Dollar Standard\u201d, no qual os EUA comprometeram-se a manter fixa a paridade do d\u00f3lar com o ouro. As outras N-1 moedas teriam o seu valor referido a ele.<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nEm 1960, Robert Triffin, num livro sensacional, p\u00f4s a nu o paradoxo do sistema e colocou em d\u00favida a sua sustentabilidade. De fato, em 1971 o presidente Nixon desvalorizou o d\u00f3lar em 8,5%, o que desencadeou uma rea\u00e7\u00e3o na Alemanha, na Su\u00ed\u00e7a e na Holanda, que deixaram suas moedas flutuar e n\u00e3o houve mais condi\u00e7\u00f5es de fazer Bretton Woods funcionar. Dois anos depois, em 1973, os EUA fizeram outra desvaloriza\u00e7\u00e3o de 10% e deixaram o d\u00f3lar flutuar. Bretton Woods estava morto mas o d\u00f3lar americano continuou a ser a moeda de reserva internacional!<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nDois anos depois, em 1973, os EUA fizeram outra desvaloriza\u00e7\u00e3o de 10% e deixaram o d\u00f3lar flutuar. Bretton Woods estava morto mas o d\u00f3lar americano continuou a ser a moeda de reserva internacional!<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nCom rela\u00e7\u00e3o ao trilema, talvez os \u00faltimos 150 anos possam caracterizar-se (com enorme simplifica\u00e7\u00e3o) em alguns per\u00edodos: A. Gold Standard, 1870-1913, com mobilidade de capitais e taxa de c\u00e2mbio fixa; B. (1918-1925) Taxa de c\u00e2mbio flutuante e liberdade de movimento de capitais; C. Bretton Woods, 1 (1945-1958), c\u00e2mbio fixo e pol\u00edtica monet\u00e1ria independente; D. Bretton Woods, 2 (1959-1971), mobilidade de capitais e taxa de c\u00e2mbio fixa; e E. (1973-\u2026) Taxa de c\u00e2mbio flutuante mobilidade de capitais e Pol\u00edtica monet\u00e1ria independente para pa\u00edses com taxa de juro real parecida com a dos EUA.<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nEssa hist\u00f3ria sugere que os economistas ainda n\u00e3o acertaram as suas contas nem com os fatores que comandam o com\u00e9rcio internacional (o modelo de Heckscher-Ohlin, com alguns aperfei\u00e7oamentos), nem com o sistema cambial, dois problemas de m\u00e1xima import\u00e2ncia para as pol\u00edticas de desenvolvimento dos pa\u00edses emergentes.<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nCom rela\u00e7\u00e3o \u00e0 taxa de c\u00e2mbio \u00e9 preciso distinguir claramente o seu papel quando ela se refere ao equil\u00edbrio comercial, sem a liberdade de movimento de capitais e quando h\u00e1 liberdade de movimento de capitais. No primeiro caso ela \u00e9 um pre\u00e7o relativo que equilibra, numa unidade de tempo convencional, o fluxo do valor das exporta\u00e7\u00f5es (quantidade exportada multiplicada pelo pre\u00e7o nacional externo) com o valor das importa\u00e7\u00f5es (quantidade importante multiplicada pelo pre\u00e7o externo). \u00c9 um par\u00e2metro que controla a cria\u00e7\u00e3o e a destrui\u00e7\u00e3o de emprego e o crescimento do PIB. No segundo (isto \u00e9, quando h\u00e1 liberdade de movimento de capitais) ela assume o papel de um ativo financeiro que depende do diferencial de juro real interno e o externo. \u00c9 completamente insens\u00edvel \u00e0 cria\u00e7\u00e3o ou destrui\u00e7\u00e3o do emprego.<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\nServe \u00e0 especula\u00e7\u00e3o do sistema financeiro internacional, mas n\u00e3o \u00e0 economia real, a ponto de chamarmos hoje, no Brasil, de \u201cinvestimento\u201d a entrada de recursos tomados l\u00e1 fora a 1% ao ano e remunerados, na Bovespa, nos \u00faltimos 14 meses a 4,9% ao m\u00eas, gra\u00e7as \u00e0 flutua\u00e7\u00e3o da taxa nossa de c\u00e2mbio, mesmo porque a falta do nosso grau de investimento impede a aplica\u00e7\u00e3o a longo prazo. Ela amea\u00e7a a t\u00eanue recupera\u00e7\u00e3o industrial e j\u00e1 atinge o setor agr\u00edcola, que, apesar de bons pre\u00e7os externos, enfrenta a falta de investimento no setor de transporte. Algu\u00e9m ainda duvida que quem conduz a pol\u00edtica monet\u00e1ria brasileira \u00e9 o Fed?<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">\u00a0<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\"><a href=\"http:\/\/www.valor.com.br\/brasil\/4889956\/cambio-temos-um-problema\">Site: http:\/\/www.valor.com.br\/brasil\/4889956\/cambio-temos-um-problema<\/a><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nos \u00faltimos 170 anos ficou cada vez mais evidente que a organiza\u00e7\u00e3o capitalista, apesar de eficiente, tem graves problemas. Keynes os resumiu, h\u00e1 oitenta anos, ao reconhecer que a sociedade em que vivemos \u00e9 incapaz de manter o pleno emprego e gera uma arbitr\u00e1ria distribui\u00e7\u00e3o da renda e da riqueza. 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